Forvalterne svarte

Hei

Hvis din sparestrategi fortsatt er den samme som før markedene begynte å falle for ca en måned siden bør man opprettholde sparingen i aksjefond til tross for at det akkurat nå svinger en del. Denne type svingninger må man alltid være forberedt på når man har penger investert i aksjefond. Se også tidligere svar. 

Hvis du ikke finner alle svarene du søker i dette nettmøtet kan du ta kontakt med oss på telefon 04001 for en gjennomgang av din konkrete situasjon. Vil også gjøre litt reklame for vår Nettprat-tjeneste, hvor du kan få raske svar fra en av våre formuesforvaltere.

Dette var det vi rakk i denne omgang, takk for alle innsendte spørsmål, vi rakk dessverre ikke å besvare alle.

Mvh Arild Risanger Sunde
Formuesforvalter – Leder Desken

Hi Carina,

Korea – It is different this time -  Due to internal factors both S and N Korea have domestic reasons to be hostile.  Hopefully China and the US can contain a development which have a slight possibility to  turn nasty.   We do not hedge positions, as a matter of principle. 

China – Hard or soft landing.  Coming from 11% growth to may be 8-9 % next 12 months felles like a hard bump,  but in a longer context not very problematic.  So far we have seen no general tightening of economic policy, only curbs on lending to property speculation, which easily can be reversed.  For long time development and limits to growth see previous answer

Kristoffer

Hi Carina and thank you for nice remarks. 

We have not made any changes to our South Korean exposure, which, in Kon-Tiki, is predominantly global companies with global sales and production, i.e. Samsung Electronics, Hyundai Motors and LG Electronics. The reason increased tension between North and South Korea is of course worrying, but note that, technically, the two countries are still at war. Also keep in mind that there is a local election in South Korea in June and president Lee might have an interest in playing it hard ahead of this. Without any further escalation, the only impact is that North Korea will expel workers from the joint industrial zone. Samsung has a factory there, but it is very marginal with less than 100 North Korea workers, if I am correct. This is more of a helping hand from South to North than any P&L impact. We do not hedge exposure in our funds, as we do not use derivatives. 

Hard or soft landing in China? We are not so sure that the Chinese economy will land at all. Chinese growth is not driven by net export or by public expenditures The Chinese growth miracle is driven by 1,3 billion Chinese minds that have been sett free to exploit economic opportunities as they see them. And since the GDP per capita gap to the developed world still is huge, there is room for thee economy to grow immensely over the next decades. Surely, the Chinese economy will grow is cycles, as do all other economies. But there wont be a sudden stop any time soon, as happened in Japan in the early 90. barring, that is, a sudden shift in the rules of the game of the global economy – i.e. a dramatic rise of protectionist measures.  

China
Obviously, the focus on Southern Europe have also impacted stock markets globally in the past weeks. 

Regards Knut Harald Nilsson and Torgeir Høien

Hei Håvard,

Størrelse er en viktig problemstilling, hvorfor vi for noen år siden fikk anledning til ”soft close”. Da vi lever av meravkastning er vi svært nøye med at størrelse ikke skal virke negativt inn på avkastningen, og når så skjer vil vi softclose.  Vi vil fortsette vår internasjonale ekspansjon, med små, velberegnede skritt, formålet er i første rekke å lære –dvs bli ”best in class” dels også å diversifisere kundegrunnlaget,  noe som SKAGEN har gjort fra første dag.

Kristoffer

Hei Lars,

Hoveddelen av vårt aksjeinnehav i Kongsberg Automotive stammer i fra emisjonen selskapet hadde i fjor. Det er riktig av vi har kjøpt flere aksjer den senere tid på grunnlag av den inntjeningsforbedringen vi ser i Kongsberg Automotive. Selskapets inntjening påvirkes av generell bedring i bil- og transportmarkedet. Tall fra både selskapet, deres kunder samt andre bildelsprodusenter viser klare tegn til forbedring. Selskapet er dessuten godt posisjonert, ettersom de har vunnet markedsandeler gjennom nedturen samtidig som de har gjennomført betydelige kostnadskutt. 

Beate

Hei Ole Petter,

Landet har gått fra komplett statstyring via dels statstyring omkring år 2000, mot tilnærmet markedsøkonomi de siste årene.  Vekstviljen er betydelig, innenlands sparekapital er kolossal, investeringsraten er høy og udekkede behov florerer. Veksten sålangt har blitt drevet av store investeringer og sterk konkurransedyktighet.  Så lenge produktivitets- og reallønnsutviklingen er høy, er det få begrensninger i vekstevnen. Så vidt vi kan se er det fortsatt få begrensninger for vekst i Kina, på samme måte som Japan fra 1949 til 1990, i Korea fra 1970 til 1998 og Chile fra 1986 til disse dager. Problemstillinger er i første rekke demografi, feilallokeringer av investeringer som følge av lave kapitalkostnader (aksjespekulasjon 2005- 2007, eiendomsspekulasjon 2008-2010) 

Mulighetene for langsiktig vekst synes størst i India som følge av utgangspunktet ( lav BNP/innbygger, stor agrosektor,  økende investeringer i infrastruktur, bedre utdannelse)  Motposten er at de som tungrodd demokrati/byråkrati fortsatt har sterke institusjonelle begrensninger for vekst.  

Brasil/Russland er pr i dag industrialiserte land i normal forstand, infrastruktur og institusjonelle begrensninger  gjør at disse landene neppevil være i tosifret-vekst kategorien.

MVH
Kristoffer

Hei Øyvind 

Det er ikke så opplagt at den kinesiske valutaen er undervurdert. Hvis den er for billig, hvorfor har da ikke Kina et stort inflasjonsproblem? Mye av maset om at Kina har en undervurdert valuta og at den må skrives opp er ren merkantilisme fra amerikanske politikere som vokter over særinteresser i sine stater. En annen ting er at renminbien har styrket seg handelsvektet siste halvåret, fordi den, sammen med dollar, har gått sterkere mot euro. Noen synes å mene at en valuta er feilvurdert hvis et land ikke har balanse i utenrikshandelen. Det er helt feil. Kina har et overskudd i handelen med utlandet fordi landet sparer enda mer enn det selv investerer. Det igjen har sammenheng med den demografiske utviklingen i Kina.

Når det er sagt tyder signalene fra Beijing på at man kommer til å la renminbien stige litt i verdi mot dollar, omtrent slik som var tilfellet fra juli 2005 frem til sommeren 2008. En moderat styrking av renminbien mot dollar vil sannsynligvis ikke ha stor effekt på realøkonomien og utenrikshandelen. Men om de appresierer sin valuta for raskt, kan det gi svært lav inflasjon, og kanskje også deflasjon i Kina, og det kan også gi et negativt sjokk inn i realøkonomien. 

Kambodsja er interessant men ikke investerbart p.t. Eneste mulighet der er investeringer via private equity fond. Det er dog noe på trappene da det var planer å åpne en børs i 2009. NagaCorp som operer en kasino i Kambodsja er dog notert i Hong Kong. 

Hilsen Torgeir Høien og Knut Harald Nilsson

Hei Jorid

Midler du trenger til nytt bad om ca 6 måneder bør du ikke ha i aksjefond men plassere i pengemarkedsfondet SKAGEN Høyrente. Husk at et bytte mellom SKAGEN Fondene i realiteten er et salg og påfølgende kjøp. Transaksjonen medfører derfor en skattemessig realisering og derav 28 prosent skatt på gevinst/tap på de andelene som flyttes.

Hvis det er slik at du har en månedlig spareavtale i våre aksjefond, for fremtidig sparing ut over sparing til bad, så bør du opprettholde denne. Fordelen med spareavtalen er at du kjøper fondsandeler til ulike kurser. Noen ganger kjøper du på høyere fondskurser andre ganger til lavere kurser. Resultatet over tid har tidligere vist seg å bli meget bra. De kjøpene som du gjør i dagens markeder betyr at du får flere andeler enn ved spareavtaletrekket i forrige måned. På sikt er jeg overbevist om at disse kjøpene vil være gunstig for deg.

Ta gjerne kontakt med oss på telefon 04001 hvis du ønsker en diskusjon om din fremtidige sparing.

Mvh Arild Risanger Sunde
Formuesforvalter – Leder Desken

Hei Helge,

På generell basis hedger vi ikke valuta i våre aksjefond (ref. Kristoffer Stensrud artikkel i siste markedsrapport/våre nettsider). Vi er eksponert for valutasvininger først og fremst gjennom den valutaen vi gjør våre investeringer i men også indirekte gjennom hvilken valuta eksponering det enkelte selskap har. SKAGEN Vekst har minst halvparten av sine investerte midler på Oslo Børs hvor energisektoren er relativt stor. Oljeprisen kvoteres i USD og vil således være den valuta med høyest viktighet for det norske aksjemarkedet. For SKAGEN Vekst vil høy energiandel i fondet (relativt til et globalt fond men mindre enn Oslo Børs) og gjennom selskaper som noteres i  USD være den valutaen med størst innvirkning på fondet.

Beate

Hei Argus,

Mye av den globale veksten fremover vil avhenge av de store vekstmarkedslandene som Kina, India, Russland og Brasil. Får vi vekstpause i vekstmarkedslandene vil det ha store konsekvenser for verdensøkonomien og spesielt råvarebaserte industrier (som mye av det norske næringslivet og de norske børsselskapene) vil være sårbare. Så langt er det lite som tyder på økonomisk tilbakeslag i vekstmarkedslandene.

At vi vil ha en lengre periode med forholdsvis lav vekst (om noen) i Sør-Europa og USA har lenge ligget i kortene. Vi anvender ikke sikringsinstrumenter i fondene våre og tror ikke vi har spesielt gode evner i markedstiming. Svingninger er en del av hverdagen til en langsiktig aksjesparer. Hvis en ser på porteføljen til de tre aksjefondene synes jeg det er lett å argumentere for god fundamental oppside basert på verdsettelse og verdiskapningsevne, men vi er selvfølgelig ikke beskyttet mot de generelle aksjemarkedssvingningene.

Kristian

Hei Jonas.

Vi bruker ikke derivater i noen av våre fond. I prinsippet skal fondet til enhver tid være tilnærmet fullinvestert og altså ikke gjøre noe forsøk på å time markedet som enkelte hedgefond. Så får kunden velge eksponering ut fra risikoprofil og investeringshorisont.

Hilsen Knut Harald Nilsson

Hei Lisbet

Generelt anbefaler vi at hvis du har oppnådd sparemålet ditt så skal du selge. Her har dere hyttekjøp som et klart mål ca 12 måneder frem i tid, og at dere nå vekter dere fra aksjefond til rentefond er naturlig. Om man skal flytte alt i dag eller gradvis over de neste månedene er et vanskelig spørsmål som det ikke finnes noen fasit på. Man vet hva man har i dag og hvis man ønsker å sikre dette, da løser man inn i dag. Men er man villig til å ta risikoen, og sover godt med den, da kan man velge en strategi hvor man for eksempel går ut med 50 % i dag og deretter en gradvis månedlig utgang. Dette kan selvsagt slå begge veier i forhold til summen man har om 12 måneder.    

Hvis du fortsatt er usikker, ring oss gjerne på telefon 04001 så tar vi en videre diskusjon på din konkrete problemstilling.

Mvh Arild Risanger Sunde
Formuesforvalter – Leder Desken     

Hi Bernard,

My prediction is that we will have volatile stockmarkets also in the future. Double digit corrections will be quite common. I do not expect that this correction will be as steep as in 2008. We do not protect our portfolios against corrections, but believe that investing in inexpensive companies with good value creation will pay off over time.

Kristian

Hei Joakim,

Eurosonen har knaket i sammenføyningene denne våren. Men den overlevde den umiddelbare krisen, og fra nyttår blir eurosonen høyst sannsynlig utvidet til også å omfatte Estland.

Jeg snakket med en sentralbankøkonom fra et annet baltisk land for noen måneder siden. Han sa at han trodde landet ville komme inn i eurosonen innen 2014 men at euroen ville forsvinne innen 2020. Min oppfatning er at eurosonen sannsynligvis vil bestå – det politiske miljøet har investert svært mye prestisje i den felles valutaen, og et bortfall av euroen kan få hele EU-samarbeidet til å velte – men at eurosonen kan ryke enten 1) ved at land med svært svake statsfinanser (som Hellas) misligholder statsgjelden og dernest ser seg tjent med å etablere en egen valuta som de så lar falle i verdi i forhold til euroen eller 2) ved at land med relativt sterke statsfinanser (les Tyskland) ikke lenger ser seg tjent å garantere for statsgjelden til de svakeste statene.

Tilfelle 1 vil kun medføre at eurosonen krymper, tilfelle 2 impliserer trolig at euroen forsvinner. For å forhindre det siste er det nødvendig med en rask tilstramning i statsfinansene i eurosonen. Sannsynligvis må alle landene tilpasse seg den nye tyske statsfinansielle handelingsregelen, som sier at det ikke skal være underskudd på statsbudsjettet over tid. Og de siste signalene tyder på at det kan være vilje til å bevege seg i den retning. Men det betyr også at man for alle praktiske formål oppgir å føre såkalt keynesiansk motkonjunkturpolitikk i eurosonen. ECB skal sørge for prisstabilitet og landenes myndigheter må sørge for at inntektene er like store som utgiftene. Personlig tror jeg dette heller ikke vil være så dumt. For da blir det et desto sterkere press i retning av tiltak som kan få opp den langsiktige vekstraten i eurosonens økonomi, som politikk for mindre næringsstøtt, enda friere handel med land utenfor EØS et mer fleksibelt arbeidsmarked.

MVH
Torgeir

Hei Kjell

Vi anbefaler å opprettholde valgt sparestrategi selv om markedene svinger. Når du sparer i aksjefond enten gjennom en spareavtale eller gjennom enkeltbeløp er utgangspunktet at du er langsiktig. I SKAGEN anbefaler vi at du har minst fem års horisont på sparing i aksjefond. Ikke endre på den valgte strategien selv om det nå butter i mot. All historikk viser at markedene kommer tilbake igjen.

Sover du dårlig om natten flytter du selvfølgelig pengene dine over til SKAGEN Høyrente. Ellers så gjelder det å ha is i magen.

Mvh Arild Risanger Sunde
Formuesforvalter – Leder Desken

Hei Steinar.

Det er vel ikke helt riktig. For Kon-Tiki var vi svært positive frem til slutten av fjoråret, men påpekte etter den kraftige stigningen at aksjer i vekstmarkedene er priset på et langsiktig gjennomsnittlig nivå. Se blant annet statusrapport for november, side 51.

Hilsen Knut Harald Nilsson

Hei Inge,

Det vil alltid være risiko og usikkerhet knyttet til aksjemarkedet (jo kortere tidshorisont, jo høyere risiko). Jeg tror den rådende usikkerheten p.g.a. statsfinansene i Europa gir en god kjøpsmulighet, men vil ikke prøve å spå markedsbunnen. For de som leter etter andre risikomomenter, er kinesisk finans og valutapolitikk noe en skal ha et øye på, i tillegg til proteksjonistiske tiltak fra vestlige land. Geopolitisk risiko er jo noe vi må leve med.

Kristian

Hei Gunnar

Vi har ingen ”fasit” på hvordan man beveger seg fra rentefond til aksjefond i et fallende marked. Det mest fornuftige i det lange løp er å ha en månedlig spareavtale eller en månedlig bytteavtale fra rentefond til aksjefond. Å forsøke å ”time” overgangen fra rentefond til aksjefond til dagen før det snur opp igjen er umulig (eller man har flaks!) og derfor er en gradvis overgang fra rentefond til aksjefond som du beskriver en fornuftig tanke. I tillegg til en fast bytteavtale kan man ha en sum penger på konto / i rentefond som man ønsker å plassere i aksjefond i forbindelse med korreksjoner eller dager når børsene faller mye.  

Ring oss gjerne på telefon 04001 hvis du ønsker en diskusjon på din konkrete situasjon. 

Mvh Arild Risanger Sunde
Formuesforvalter – Leder Desken

Hei Håvard,

Vi har alltid fokus på selskapsutvelgelse og verdsettelsen når vi investerer. Det vi allikevel kommentere på generell basis er at det norske aksjemarkedet har vist seg å være priset mellom 1,3 og 2,2 bokført egenkapital i de fleste tidsperioder.  I perioder markedet er utenfor dette intervallet skal en ha alarmklokkene på ved at en - basert på historikk – kan stå å ovenfor en korreksjon opp eller ned. I dag er vår største poster i SKAGEN Vekst priset til like over bokført egenkapital, noe vi synes er billig.

Beate

Hei Tom,

Svært begrenset hvis ikke situasjonen eskalerer videre. Husk at de to landene fortsatt er i krig teknisk sett og vi får håpe at den siste tids tilspissing ikke ender i militære aksjoner. Samsung salg til Nord-Korea er helt ubetydelig. De har en fabrikk i frihandelssonen mellom sør og nord med rundt 100 arbeidere (fra nord). Dette er dog helt ubetydelig og ikke kritisk. Nord Korea har nå sagt at de vil utvise sørkoreanske arbeidere fra den felles industrialiserte sonen.

Hilsen Knut Harald Nilsson

Hei

Det er alltid utfordrende og gi et konkret råd i forhold til å selge seg ut eller bli værende i aksjemarkedet. Dette fordi ingen av oss har noen fasit, den ser vi først i ettertid.

Det er nesten umulig å ”time” aksjemarkedet. Den største faren i aksjemarkedet er ikke at du er i markedet når det synker, men at du er ute når det stiger. Ofte ser vi at nordmenn selger fond på feil tidspunkt – altså når markedene faller. Folk flest blir psykologisk sterkt preget av kursfall i aksjemarkedene spesielt når kursfall har vart en stund. Kjøp av aksjefond faller derfor i kjølvannet av kursfall, noe som ikke er bra ettersom andelene på dette tidspunktet er ”billige”. Generelt er aksjefondssparing fornuftig når sparingen er langsiktig og basert på jevnlig, månedlig sparing uavhengig av de kortsiktige opp- og nedturene.

Generelt anbefaler vi:

Kjøp:
- Når du har sparepenger som kan avsettes noen år fremover.
- Når aksjemarkedene faller kraftig, primært som følge av psykologiske årsaker.

Salg:
- Dersom du har nådd målet med sparingen din.
- Dersom du ikke lenger har tillit til forvalter, avkastning og/eller service.
- Dersom motivet for sparingen endrer seg.
- Dersom din tidshorisont for sparingen endrer seg.
- Dersom du sover dårlig når det er stor turbulens og kurssvingninger i aksjemarkedet.

Selv om du ikke var helt fornøyd med svarene du fikk forrige gang du var i kontakt med oss hadde det nok vært hensiktsmessig å ta en diskusjon om din konkrete situasjon. Ring gjerne meg eller en av mine kollegaer på telefon 04001.

Mvh Arild Risanger Sunde
Formuesforvalter – Leder Desken.

Hei Jo

Som jeg skulle sagt det selv. Har en for eksempel bestemt en fast aksjeandel i sin spareportefølje (som oljefondet) blir en ”tvunget” til å kjøpe aksjer etter at de har falt og til å selge etter en periode med kursstigning.

Kristian

Hei.

Kjekt at du vurderer å investere i SKAGEN Tellus. Nei, informasjon om avkastningen i NOK er på ingen måte hemmelig. På våre hjemmesider kan du se utviklingen i fondskursen og referanseindeksen målt i NOK siden fondet ble startet. På mandag var gjennomsnittlig årlig avkastning i NOK siden fondet ble startet 29. september 2006 7,3%, 0,1 prosentpoeng høyere enn referanseindeksen. Siden nyttår er fondskursen opp 12,9%, 1 prosentpoeng mer enn indeksen. Men det er viktig å understreke at SKAGEN Tellus er et globalt obligasjonsfond og at du ved å være andelseier i SKAGEN Tellus både er eksponert mot renterisko og valutarisiko. I tillegg er fondets referansevaluta euro, dvs. at vi søker å få best mulig risikojustert avkastning målt i euro. Og målt i euro er årlig avkastning 7,9% siden fondet ble startet og 15,6%  - slik fondskursen var mandag. 7% årlig avkastning er forresten det vi har som målsetting i forvaltningen av fondet de neste tre årene. (Se mer om dette i den siste statusrapporten.)

At avkastningen er lavere i NOK enn i euro skyldes at kronen har styrket seg litt mot euro i perioden siden fondet ble startet. Det blir jo slik at gitt fondskursen i euro, så er fondskursen målt i NOK en funksjon av hva det koster i NOK å kjøpe en euro. Siden Norge og Eurosonen har omtrent det samme inflasjonsmålet, vil trolig kronen i det lange løp ikke gå så mye den ene eller andre veien i forhold til euro, dvs. at den vil svinge rundt ca. 8 kroner. Men de kortsiktige svingningen kan være store, slik som i så i forrige uke, og da er det viktig å ha klart for seg at som norsk andelseier i SKAGEN Tellus må man ta høyde for at fondskursen kan være volatil.

Hilsen Torgeir

Hei Morten,

Jeg har ikke peiling og når SKAGEN Vekst når høyeste kurs for inneværende år, ei heller nivå. Jeg er opptatt av å til enhver tid ha porteføljen posisjonert for mest mulig oppside og minst mulig risiko. Vi har en intern målesetning om å levere i gjennomsnitt 20% årlig avkastning, noe som for inneværende å vil tilsi en kurs på 1522 eller bedre når rakettene skytes.  Målesetningen er ambisiøs og kan ikke nødvendigvis forventes å oppfylles i hvert enkelte år men med utgangspunkt i dagens verdsettelse av våre aksjer ser jeg god sjanse for at vi kan oppfylle vårt mål for året.

Beate

Hei Øystein,

Generelt vil jeg anbefale å redusere timingrisiko ved gradvis inngang og gradvis utgang. Spareavtale og uttaksavtale er gode hjelpemidler. Hvis du ikke har eid aksjer eller aksjefond før, bør du finne ut hvilken aksjeandel du er komfortabel med og fordele dine innskudd slik at du når ønsket portefølje om 3-6 mnd. Kontakt gjerne en av våre formuesforvaltere for nærmere diskusjon/veiledning. 

Kristian

Hei Thomas.

Begge har rett. Bloomberg regner P/E ut fra ordinære aksjer mens vi eier preferanseaksjer. Forskjellen på de to er at preferanseaksjene får et høyere utbytte men ikke har ordinær stemmerett. Med en rabatt på 70% på preferanseaksjene gir dette for oss særdeles lave nøkkeltall og vesentlig bedre utbytteavkastning. 

Hilsen Knut Harald Nilsson

Hei Ole,

Ingen av SKAGENs aksjefond eier aksjer i REC og vi pleier ikke gi kommentarer til selskaper vi ikke eiere aksjer i.

MVH
Beate

Hei Steinar,

Jeg tror ikke SKAGEN har bedre krystallkule enn andre til å predikere kortsiktige aksjemarkedsbevegelser. En ting som er sikkert er at aksjemarkedet kommer til å svinge også i fremtiden. Erfaringsmessig har mange sparere tapt mye god langsiktig avkastning ved å ha et kortsiktig forhold til aksjemarkedet med fokus på å time oppganger og nedganger. For min del bruker jeg denne aksjemarkedskorreksjonen til å øke aksjeandelen i min langsiktige sparing.

Kristian

Hei Jakobus, takk for et veldig godt spørsmål.

Vi har et fokus på at største del av porteføljen er likvid, men kan allikevel ha en del poster som ikke er det. Siden vi har en omløpshastighet i fondet på 3 til 5 år (gjennomsnittlig tid vi eier et selskap), er det ikke nødvendig at hele porteføljen er like likvid. Den likviditetsulempen vi har må veies opp mot evnen selskapet har til langsiktig verdiskaping. Vi ønsker også å selge når vi mener en aksje er fullt verdsatt og vår erfaring er at da blir også likviditeten bedre. For eksempel er det for tiden relativt lite fokus på supplyrederier, og lav interesse gir lav likviditet. I 2005 og 2006 var omsetningen av SOFF aksjer 10-15 ganger høyere enn i dag, det er naturlig å tro at det vil bli tilfelle igjen når sektoren blir populær igjen.

Et annet moment er at den potensielle likviditeten i for eksempel Bonheur nok er vesentlig høyere enn det den daglige omsetningen viser. Vi blir av og til vist stor kjøps- eller salgsinteresse i selskapet, men hvis kjøper og selger ikke blir enige om pris skjer ingen handel. Av de største aksjonærene er det nok til enhver tid noen som kunne tenke seg å vekte seg opp og motsatt. Hvis en part ønsker det nok vil han bruke en god megler til å grave frem kjøps/salgsinteresse. Så den dagen vi vurderer posten som fullt vurdert i forhold til andre ting vi kan investere i, bør det gå greit å vekte seg ned selv om det kan ta noen dager/uker å få plassert aksjene.

Mvh
Ross Porter