Når jeg styrer Tellus, er jeg opptatt av avkastningen målt i euro, ikke i kroner. Så i går (20. mai) var en dårlig dag for fondet, siden kursen målt i euro sank fra 14,4 til 14,3 – selv om kursen målt i kroner steg fra 113,9 til 115,9. Bevegelsene skyldtes store utslag i valutakursene – hvor euroen styrket seg mot nesten alle valutaer, inklusive kronen.
Om jeg har mye eller lite europapir i fondet avhenger av hva jeg tror om euroens verdi fremover. Hvis jeg tror euroen vil gå sterk, som i fjor, har jeg mye europapir – og noen av investeringene utenfor eurosonen ble valutasikret i euro. Hvis jeg tror euroen vil svekke seg, har jeg lite europapir i porteføljen, og da tar jeg også bort valutasikringen. Det har vært tilfelle det siste halvåret. Om avkastningen målt så blir god eller dårlig, avhenger av renteutviklingen i de landene jeg er investert og av hvordan valutakursen i de samme landene beveger seg i forhold til euroen.
Avkastningen målt i kroner avhenger av to forhold: Avkastningen målt i euro og kursforholdet mellom kroner og euro. God underliggende avkastning i euro vil over tid også gi god avkastning målt i kroner. men om kronen gjør brå bevegelser mot euro, kan fondskursen målt i kroner stikke av motsatt vei av fondskursen målt i euro – som i går. Gitt alt annet vil en svakere krone dra opp fondskursen målt i kroner og en sterkere krone vil dra ned fondskursen målt i euro.
Til slutt: Norge er et av mange land som Tellus kan være investert i. Og i dag har jeg kjøpt litt flere norske statsobligasjoner – fordi jeg tror at en kurs på 8,15 kroner per euro er for høyt. Jeg tror kronen skal styrke seg mot euro. Om det skjer, er det bra for Tellus sin avkastning måt i euro. Men om effekten er kraftig, kan det bety at fondskursen målt i kroner faller.
