Investorerne er ved at genvinde risikovillighed. Alle vores fonde – især SKAGEN Vekst – har fået en meget god start på året.
Det store spørgsmål er, om udviklingen vil fortsætte, eller om den vestlige verdens gældsproblemer eller uroen i Mellemøsten vil få frygten til at blusse op igen.
Den bedste siden 1994
Januar har historisk været en god måned for aktiemarkederne. Det er ofte blevet forklaret med, at investorerne går ind i et ubeskrevent år fuld af nye muligheder, og at de er mere villige til at løbe risiko. December har dog i de senere år opslugt en del af januareffekten. Mange mener derfor, at julemåneden er blevet den nye januar i aktiemarkedet.
Oven på et meget turbulent efterår bevægede aktiemarkederne sig også sidste år opefter i december. Men opgangen forsatte i hele januar og ind i februar måned.
Januar blev faktisk den bedste januarmåned i de globale aktiemarkeder (MSCI All Country) siden 1994. Verdensindekset steg med 6,5 procent målt i dollar.
Særligt stærke januarer har også historisk mundet ud i et meget gode aktieår. Tilbage står, om det så vil blive tilfældet i 2012. Starten har i hvert fald været meget god, især for sidste års tabere både inden for lande, brancher og enkeltaktier.
Og både selskabernes prisfastsættelse, absolut og relativt i forhold til statsobligationer, og det makroøkonomiske baggrundsbillede ligger rigtigt til rette, for at aktieopgangen kan fortsætte.
De sidste skal blive de første
Øget risikovillighed i 2012 førte til, at investorerne rykkede en del af deres penge tilbage til vækstmarkederne, som målt i danske kroner gik godt 10 procent op i januar. Sidste års taberlande, BRIC-landene – Brasilien, Rusland, Indien og Kina – kan alle præstere tocifrede afkast.
Valutaerne udviklede sig også stærkt i forhold til danske kroner, med undtagelse af den kinesiske renminbi.
Verden er også vendt på hovedet på brancheniveau. Januars vindere er de mest konjunkturfølsomme aktier, hvorimod tjenesteydelser og konsumaktier har udviklet sig svagt.
Også andre svage aktivklasser såsom råvarer og high yield selskabsobligationer blev vindere i januar.
Investorernes øgede risikoappetit og troen på bedre tider har derimod ikke ført til, at sidste års "trygge havn", nemlig de lange amerikanske statsobligationer, er faldet i værdi.
De tiårige amerikanske statsobligationer er fortsat noteret til rekordlave renteniveauer, under to. At det er faldet således ud, skyldes først og fremmest, at centralbankchef Ben Bernanke har lovet, at renterne i lang tid skal holdes helt i bund, i hvert fald til 2014.
Arbejdsmarkedstallene fra USA var imidlertid overraskende stærke og fik de mest nervøse obligationsejere til at trykke på salgsknappen – og aktieinvestorerne til at trykke på køb.
Den europæiske centralbank ECB har efter alt at dømme held med at opbløde de europæiske kreditmarkeder ved hjælp af indsprøjtninger af fordelagtige langsigtede lån til det amerikanske bankvæsen. Også det er i aktieinvestorernes favør. Derudover er en troværdig løsning på gældskrisen i Europa langsomt, men sikkert ved at blive kørt i stilling.
SKAGEN Vekst slog igen
De små og mellemstore selskaber på Oslo Børs fik en for SKAGEN Vekst hårdt tiltrængt opgang. Indekset "Oslo Small Cap" gik over 15 procent op i januar efter et fald på hele 32 procent i fjor.
De største bidragydere til fondens resultat var sidste års tabere DOF, Norwegian og Sevan Drilling.
SKAGEN Veksts forvalter Beate Bredesen er naturligvis i strålende humør her i starten af 2012. Hun erkender samtidig også, at fonden i 2010-11 har været investeret i nogle selskaber, hvor den finansielle risiko var lige høj nok. I den kommende tid vil fokus ligge på selskabernes balancer og
snarlige kontantstrøm, hvilket jo er centralt, hvis kreditmarkedet tør op. Det var det, vi så sidste efterår.
SKAGEN Vekst fortsætter også med at koncentrere porteføljen ved nedsalg af mindre, relativt betydningsløse poster. De 12 største poster udgør nu 56 procent af fonden og prisfastsættes på linje med den bogførte egenkapital og 8,5 gange årets forventede indtjening (vægtet). Det er et godt stykke under fondens referenceindeks og Oslo Børs Hovedindeks.
Indvandt det tabte igen
SKAGEN Global sluttede sidste år 1,6 procentpoint bag verdensindekset. Det er først og fremmest begrundet i en højere eksponering end verdensindekset mod vækstmarkederne og et betydeligt kursfald for amerikanske bankaktier. Af samme grunde var fonden i januar oppe med 6,5 procent mod verdensindeksets 4,9 procent.
Fondens bedste bidragydere i januar var Citigroup, Tyco International og Petrobras.
SKAGEN Globals største poster er prisfastsat til 0,9 gange bogført egenkapital og 7,5 gange årets forventede indtjening, hvilket svarer til henholdsvis 28 og 47 procents rabat i forhold til verdensindekset.
SKAGEN Kon-Tiki havde med et plus på 9,1 en meget god måned i absolutte termer, men blev slået af verdensindekset med 1,1 procentpoint. Det er værd at bemærke, at selv om fonden er fordoblet i værdi de seneste tre år, er prisfastsættelsen af porteføljen nu på linje med, hvad den lå på ved udgangen af januar 2009.
De 35 største poster, som udgør 77 procent af fonden, er prisfastsat svarende til bogført egenkapital og til 6,2 gange årets forventede indtjening. Det er 40 procent lavere end de tilsvarende forholdstal for vækstmarkedsindekset.
Flere af de bedste bidragydere til SKAGEN Kon-Tikis resultat i januar kommer fra de nævnte BRIC-lande. Det er dog tyrkiske Sabanci Holding, som topper listen med et resultatbidrag på 265 millioner kroner.
Også opgang for obligationsfondene
Reduceret risikoaversion hos investorerne har efter et svagt sidste år ført til større efterspørgsel på SKAGEN Tellus' obligationer i vækstmarkederne. Det var især mexicanske, sydafrikanske og tyrkiske obligationer, som bidrog til, at fonden gik 2,3 procent op mod referenceindeksets 0,7 procent, målt i euro.
